ежедневная газета для профессионалов
http://www.j-izvestia.ru
«Катастрофа 2008 года была намного милосердней, чем приближающийся крах 2012 года», - заметил один крупный сайтхолдер Dтс, объясняя эту разницу следующим образом: «В конце 2008 года и начале 2009 бизнес достиг, в сущности, мертвой точки. Мы не покупали и не продавали. Стала поступать дебиторская задолженность. Наш банковский долг сократился. В начале 2009 года, когда бизнес постепенно нормализовался, возобновилась наша деятельность, стабилизировались цены, и мы вышли из кризиса без крупных потерь. Практически обошлось без банкротств».
Сайтхолдер продолжает: «Сейчас ситуация другая. Ведется деятельность, мы покупаем боксы на сайтах DTC и месяц за месяцем теряем 10%-20% на бриллиантах, которые продаем. Мы разрушаем добавленную стоимость; мы создаем «дыру», которая разрастается месяц за месяцем. «Ловкие» сайтхолдеры DTC на прошлой неделе отсрочили свои покупки – иными словами, «оставили товары на столе». Руководство De Beers, как говорят, испытывает ложную гордость, «защищая свои цены», но отстаивание неприемлемых цен, ведущих к длительному ущербу для клиентов, разрушению рынка и самой De Beers - это ошибка и заблуждение, которые ударят по самой компании, пишут Хаим Эвен-Зохар (Chaim Even-Zohar) и Пранай Нарвекар (Pranay Narvekar) в своем анализе, опубликованном на портале www.israelidiamond.co.il 8 июля.
По нашим оценкам, отмечают они, примерно 20-25 процентов последнего сайта не были забраны покупателями. De Beers продала на $100-$125 млн меньше, чем заложила в смету. А те сайтхолдеры, которые не забрали полностью все, что им выделили, поступили умно. Как сообщил один брокер DTC: «Цены DTC все же завышены примерно на 7-10 процентов, и они должны снизиться. Поэтому те, кто не забрал товар сейчас, заплатят за него меньше на следующих сайтах».
Необходимо различать два отдельных вопроса: чрезвычайная волатильность цен на алмазное сырье и увеличение разрыва между ценами на алмазы и ценами на получающиеся из них бриллианты. Если принять конец 2007 года за произвольную точку базового равновесия цен, которое наблюдалось до обрушения мирового финансового рынка, мы увидим, что отрасль прошла через кризис сравнительно без потерь, и к концу третьего квартала 2009 года в движении цен на алмазное сырье и бриллианты снова отмечалось равновесие, хотя обе цены были на более низком уровне. Кто бы ни купил алмазы в то время, смог бы продать получающиеся из них бриллианты по безубыточным или прибыльным ценам.
В течение 2010 года - по общему признанию, прибыльного года для алмазной отрасли - наблюдался тандем в росте цен на алмазы и бриллианты; отмечался управляемый разрыв в темпах роста между ценами на алмазы и бриллианты. Поддержание алмазов на относительно «дорогом» уровне является, в конечном счете, проверенным временем способом подталкивания цен на бриллианты вверх. Имеется также естественный разрыв во времени, когда повышение цен проходит свой путь по трубопроводу, и в течение 2010 и 2011 годов многие торговцы пытались спекулировать и покупать алмазы по (слишком) высоким ценам, «предполагая», что цены на бриллианты повысятся ко времени, когда камни поступят на рынки. Они сильно просчитались.
Таким образом, в 2011 году рынок вступил в крутой виток ценовой спирали: к концу третьего квартала 2011 года цены на алмазное сырье удвоились по сравнению с третьим кварталом 2009 года, когда цены на алмазы и бриллианты были в равновесии. Но рост цен на бриллианты тогда отставал примерно на 25 процентов от соответствующих цен на алмазы. Это проявление неустойчивости. Затем в третьем квартале 2011 года наступила катастрофа, и большинство алмазных компаний буквально увидели, как заработанные ранее прибыли испарились. Хотя производители сырья все еще продолжали добиваться рекордных прибылей, многие из их клиентов потеряли деньги и остались с запасами, которые уже потеряли и все еще продолжали терять свою высокую стоимость.
Рассматривая основы спроса и предложения, становится ясно, что ценам на алмазное сырье требовалась нисходящая корректировка для того, чтобы устранить разрыв с ценами на бриллианты. В конце 2011 года компании Pharos Beam Consulting и Tacy Ltd., базирующиеся в Мумбаи/Дубае, прогнозировали, что цены на алмазное сырье должны упасть, и они упали. [Это мы заявляли и на съезде Ассоциации разведчиков недр и девелоперов Канады (Prospectors & Developers Association of Canada, PDAC) в Торонто в начале марта 2012 года, о чем широко сообщалось агентствами Reuters, Forbes и другими.] Было ясно, что De Beers отказалась от своей освящeнной веками политики «поддержания устойчивых цен» и использует сейчас – или злоупотребляет – своей властью на рынке в качестве крупнейшего и доминирующего производителя, заходя слишком далеко в отношении цен. Такова же ситуация и в настоящее время.
Новое руководство компании De Beers после того, как Филипп Мелье (Philippe Mellier) принял бразды правления в середине 2011 года, похоже, придерживается недальновидной политики наращивания цен на алмазы, совершенно не учитывая при этом рынки бриллиантов. Похоже, оно также мало считается с заказчиками компании, которые являются дистрибьюторами или производителями продукции De Beers и которые должны иметь неотъемлемое право не терять деньги. De Beers не имеет злых намерений; горнодобывающая компания просто не имеет хорошей обратной связи с рынком. Мелье, может, не понимает, что клиенты боятся сказать ему напрямую о том, «как плохо обстоят дела», особенно в период, предшествующий отбору клиентов в сайтхолдеры. Компания De Beers переоценила спрос; она сделала упор на недостаточное предложение, которое было больше надуманным, чем реальным. Такова же ситуация и в настоящее время.
Если цены на алмазы и бриллианты были в равновесии к третьему кварталу 2009 года, два года спустя этот разрыв увеличился более чем на 25 процентов.
Сайтхолдерам DTC не нужны сложные экономические модели, чтобы понять, чтó пошло неправильно, - они видят, что несут огромные потери при изготовлении бриллиантов из сырья в приобретенных ими боксах на сайтах DTC. На июньском сайте 2012 года сайтхолдеры восстали. Мы не уверены, поняли ли это вообще в Лондоне – и в De Beers, и в Anglo American.
В конце самого последнего сайта брокеры и представители DTC, поняв, как много товара «осталось на столе», поторопились напомнить клиентам, что по условиям действующего контракта с сайтхолдерами DTC непринятие выраженного им намерения сделать оферту (Intention to Offer, ITO – типового обязательства DTC о поставке) «может привести к снижению начальной точки будущих ITO, если выделенное по контрактам сырье не полностью забирается в течение срока действия ITO». [Цитата из информационного интернет-письма одного из брокеров об июньском сайте].
В самом деле, многие клиенты DTC столкнулись с дилеммой: делать ли мне то, что хорошо для моего бизнеса и отказаться от покупки алмазов, которые гарантируют финансовые потери при продаже получающихся из них бриллиантов, или же выполнять свои обязательства перед DTC, покупая все, что мне предложат, и по любой цене, которую предложат? Однозначного ответа нет, хотя я сказал одному другу, столкнувшемуся с этой дилеммой, что он должен перестать быть простаком и должен обеспечивать финансовую состоятельность своего бизнеса – ведь если он будет просто переводить деньги в DTC месяц за месяцем по проигрышным ценам, он и так не попадет туда, когда будет формироваться следующее ITO. Так к чему беспокоиться о статусе?
С другой стороны, есть повод думать, что De Beers блефует. Она не может позволить себе уменьшить ITO в следующий раз. Она не может быть уверена, что другие действительно захотят взять этот товар. Также она не сможет поддерживать нынешнюю абсурдную ситуацию, когда боксы сайтов DTC, выставленные на аукцион компанией Diamdel, на 7-10 процентов НИЖЕ продажных цен сайта DTC. Некоторые небольшие партии ушли даже с гораздо бóльшими скидками по сравнению с ценами на боксы DTC. Это бессмысленно, так как это вызывает сомнения с этической и моральной точек зрения. Сайтхолдеры, которые заключили долгосрочные соглашения с DTC, закончат тем, что заплатят значительно больше за товары DTC, чем случайные и не имеющие соглашений покупатели, участвующие в аукционах Diamdel.
То, что компании Diamdel приходит в голову подрезать по ценам сайтхолдеров DTC, тем самым разрушая финансовую стоимость и ценности бренда последней, является, скорее, свидетельством того, что руководство De Beers теряет надежду продать товар, чем чего-либо еще. Если, гипотетически, De Beers заложила в бюджет продажу алмазов, скажем, на US$7 млрд в 2012 году, из которых US$5 млрд пойдет через систему ITO, и если, теоретически, клиент оставит на столе товаров ITO на US$1 млрд, то в формате ITO будет указано, что «новые ITO будут на уровне US$4 млрд, а не US$5 млрд».
Независимо от того, как работает система ITO, в новой так называемой системе «динамического ценообразования» большинство сайтхолдеров не захотят быть «вознаграждены» более высокими ITO. Я также не думаю, что клиенты Diamdel захотят стать сайтхолдерами, так как на аукционах они выбирают боксы по цене НИЖЕ себестоимости боксов DTC и избегают перспективы вынужденно продавать выделенные для них на сайтах DTC товары со скидкой. Уменьшив ITO в следующий раз, De Beers создаст еще одно препятствие для себя в продвижении товаров на рынок. Фактически, ITO стали гораздо важнее для De Beers, чем для клиентов.
De Beers управляет рынком (или, скажем, своим собственным рынком) путем определенных манипуляций, включая контроль над своими «сообщениями» (такими, как заявления о том, что компания «оставляет товар в недрах»). В действительности, в упомянутом выше интернет-письме об июньском сайте говорится, что «уже второй сайт подряд в новом контрактном периоде DTC не смогла выполнить свои обязательства по ITO в полной мере перед многими клиентами по ряду боксов из-за недостаточной прогнозной обеспеченности».
В это трудно поверить. De Beers взяла обязательства перед правительством Ботсваны по продаже ей порядка 10-15 процентов своего объема производства для внутренних продаж. Правительство Ботсваны создало маркетинговую компанию Okavango Diamonds, которой в любое время разрешается совершать эти закупки. До сих пор она этого не сделала. Договоренность не имеет обратной силы – другими словами, товар, который компания Okavango не выкупила до сих пор, может без труда быть продан компанией DTC. По этой и другим причинам, я не «куплюсь» на аргумент о необеспеченности. У нее должно было быть несколько сотен миллионов в запасе, который был предназначен для компании Okavango.
Не забывайте о политике Мелье, изложенной в финансовом обзоре компании за 2011 год, где говорится, что «De Beers производит в соответствии со спросом, поступающим от наших сайтхолдеров. … во второй половине года [2011], так как стало ясно, что рынок начал остывать, мы приняли осознанное решение сосредоточить наши ресурсы на техобслуживании и невыполненных работах по вскрыше. Занявшись этими вопросами, мы привели свои рудники в состояние, необходимое для наращивания производства в 2012 году, как того требует спрос, поступающий от сайтхолдеров».
Слова «у нас нет товара» звучат лучше, чем признание в том, что ее клиенты не заберут товары по существующим ценам; это также подтвердит атмосферу дефицита алмазов. DTC на июньском сайте 2012 года, как сообщали, отказалась продать ряд дополнительных товаров, которые просили некоторые клиенты, что еще больше подкрепило «аргумент о дефиците». (Я считаю это довольно странным решением, поскольку, когда DTC в конечном итоге продаст этот товар, он будет продан по более низким ценам.)
Наблюдая за компанией De Beers и слушая, что говорят сайтхолдеры DTC и другие акционеры, возникает впечатление, что De Beers демонстрирует отсутствие направления, отсутствие уверенности и убежденности среди руководства и даже у команды, занимающейся продажами. Те, кто присутствовал на одном из мероприятий с участием клиентов и руководства на последнем сайте, поддерживают мнение о том, что не все хорошо среди лиц, принимающих решения в DTC. Отчасти это понятно: переход под руководство Anglo American и переезд в Ботсвану вызвали значительное беспокойство среди многих работников. Они все ждут Anglo.
Раньше мы писали, что руководство компании стало гораздо больше заниматься расчетными аналитическими таблицами. Клиенты не столь важны, и их можно заменить. Ясно то, что «хорошие старые времена», когда сайтхолдеры получали премии на боксы сайтов, выраженные двузначными цифрами, ушли в прошлое. Эти дни не вернутся. Это кое-что меняет в уравнении отношений. Можно сказать, что в прошлом De Beers «покупала» лояльность клиентов, так как быть сайтхолдером действительно чего-то стоило. Сейчас De Beers должна «зарабатывать» лояльность клиентов – и они, похоже, больше уже не стараются.
Хотя в недавних интервью Мелье и подчеркивает общепризнанность того, что алмазы являются «другим видом товара», я не уверен, что Мелье знает, что это означает, или же я не понимаю, что он этим хотел сказать. Может быть, это наша обоюдная проблема.
Хотя компания Anglo American приняла решение выкупить долю семьи Оппенгеймеров в De Beers, компании Rio Tinto, BHP Billiton и совсем недавно правительство Российской Федерации, которому принадлежит 51 процент акций компании АЛРОСА, выставили на продажу свои соответствующие алмазные бизнесы. Эти изменения затронут почти 70-75 процентов общего объема предложений алмазного сырья. Для многих стало неожиданностью, что семья Оппенгеймеров решила совсем выйти из бизнеса. (Если его семье, особенно его сестре Мэри Слэк (Mary Slack) и ее четырем дочерям, потребовались деньги, он все же мог оставить существенную долю в бизнесе для себя и своего сына Джонатана.)
Эти действия породили основные вопросы о том, что уготовано в будущем для алмазодобывающей отрасли и что это будет означать для перерабатывающих компаний, занятых в алмазном бизнесе. Неужели эти компании действительно продают курицу, несущую золотые яйца, или же дело в том, что эта курица просто перестала нести золотые яйца??!!
Нужно смотреть дальше De Beers – многие из изменений в отрасли, свидетелями которых мы являемся, происходят не по вине De Beers. По формированию цен на алмазы отрасль уже увидела кардинальный сдвиг в том плане, как формируется цена на алмазы и как они продаются. Это наследие для отрасли оставил кризис. Производители алмазов пришли к пониманию, что наилучший способ управления спадом – это держать товар в земле, и этому пути последовали некоторые другие отрасли. Там, в земле, алмазы в безопасности, их можно добывать, когда потребуется, и даже не будет конфликта с антитрестовскими законами!!
Что, несомненно, изменилось к худшему, так это перспективы для самих производителей алмазного сырья. Эти предприятия уже больше не управляются теми, кто ими владеет. Этими предприятиями теперь управляют профессиональные менеджеры, назначаемые советами директоров. Это является основным изменением, которое мы наблюдаем в De Beers, где по традиции и по контракту о менеджменте семья Оппенгеймеров полностью принимала окончательные решения.
Эти профессиональные управляющие могут иметь или не иметь опыта работы в алмазном бизнесе. Они полностью сосредоточены на прибыльности компании в течение срока их пребывания в должности, который может быть от трех до пяти лет. Для некоторых из этих менеджеров снижение производства алмазов казалось золотой волшебной палочкой, которая поможет им увеличивать объемы прибыли.
«Филантропический» производитель больше не существует, все крупные производители полностью сконцентрированы на максимизации своих цен, а не на обеспечении базовой жизнеспособности трубопровода. Профессиональный менеджер должен доказать своему совету директоров, что он обеспечивает наилучшие возможные цены в течение срока его пребывания на посту. Его, на самом деле, не беспокоит, получают ли в действительности прибыль его заказчики или является ли производитель действительно избранным поставщиком. Это будет проблемой следующего управляющего!!
Если посмотреть только на последние 12 сайтов DTC, то можно увидеть разнонаправленное движение цен, начиная от 25 процентов вверх до 25 или более процентов вниз, в зависимости от боксов. Сложно проводить сравнение боксов сайтов DTC, так как во многих случаях, состав боксов тоже претерпел изменения, и если в боксе, содержащем алмазы размером от четырех до восьми грейнеров, меняется соотношение размеров, то это влияет на достоверность сравнения. Тем не менее, мы считаем, что наши графики, в общем, репрезентативны.
На графике показано пять категорий боксов, на которые средние цены DTC были самыми низкими по сравнению с ценами в апреле 2011 года.
На графике также показано пять боксов, на которые средние цены DTC были самыми высокими по сравнению с ценами с апреля 2011 года до настоящего времени.
Интересно отметить, что на большинство этих боксов средние цены, похоже, фактически повысились почти на 29 процентов в период между первым и пятым сайтом 2012 года.
Мы все же проявляем некоторую осторожность. Эти цены основаны на простых средних значениях отдельных боксов, составляющих каждую категорию. Они не учитывают фактическое количество проданных каратов и, следовательно, не обязательно должны отражать фактическую смесь в боксах и по всем боксам. Следовательно, они не обязательно отражают среднюю цену, полученную компанией DTC.
Россияне последовали политике ценообразования компании DTC. Цены на их товары тоже были намного выше рынка – в таких же, если не более высоких диапазонах, чем у DTC. Продуктовая смесь компании АЛРОСА отличается, она содержит алмазы меньшего размера и более высокого качества, на которые цены поднялись намного выше.
Цены DTC достигли пика в июле-августе 2011 года. В это время большинство игроков отрасли считали цены DTC на алмазное сырье почти на 10 процентов выше устойчивых. Почти за год цены на бриллианты упали примерно на 15 процентов, хотя цены DTC, похоже, тоже упали почти на 13 процентов, что означало, что текущие цены были тоже почти на 10-15 процентов выше устойчивых уровней.
Заглядывая в волшебное зеркальце, зададимся вопросом, что станет с De Beers при ее нынешней политике в области предложения и ценообразования? Как мы полагаем, более чем вероятно, что:
De Beers проиграет долю на рынке другим производителям.
Руководство может не достичь поставленных целей по прибыли, а персонал может потерять в бонусах.
De Beers может столкнуться с трудностями в движении денежных средств (если будет больше сайтов, в ходе которых товары на сумму US$100-US$150 млн будут оставлены на столе). Остается рассчитывать на глубокие карманы компании Anglo American.
Но горькое пробуждение наступит, когда руководство De Beers проснется однажды утром и увидит, что товар, оставленный в недрах земли сегодня, не может быть продан по более высокой цене завтра.
Сокращение предложения алмазов, если ты не являешься почти монополией, - это, по существу, самоубийство, при том, что другие производители (а это АЛРОСА, BHP Billiton, Rio Tinto, Harry Winston Diamond Corp., Gem Diamonds, Petra и др.) с улыбкой отправляются в банк получать заработанное. De Beers неизбежно изменит свой курс, так как выживание является более сильным инстинктом, чем самомнение, но ущерб может оказаться невосполнимым, если эти изменения не будут проведены как можно скорее, без опозданий.
Перед рынком впереди три трудных года, но De Beers будет проигрывать другим производителям с точки зрения прибылей и потеряет долю на рынке. В алмазном бизнесе мы не только все еще выбираемся из последнего кризиса, но и движемся к новому кризису на полной скорости. Конечно, De Beers здесь, может быть, ни при чем. Но De Beers движется к тому, чтобы занять наихудшую позицию по сравнению с другими производителями. А это абсолютно ни в чьих интересах – ни в чьих!